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3月以來，隨著地緣局勢風(fēng)險(xiǎn)升溫，市場情緒整體趨弱，港股市場進(jìn)入調(diào)整階段，投資主線也逐步轉(zhuǎn)向防御類板塊。在此背景下，南向資金仍保持凈流入的狀態(tài)。

分析人士認(rèn)為，近期，南向資金配置方向呈現(xiàn)明顯的避險(xiǎn)特征，高股息標(biāo)的與抗周期行業(yè)獲得重點(diǎn)增持，持倉結(jié)構(gòu)也在波動中不斷優(yōu)化。在全球不確定性加劇的背景下，增配避險(xiǎn)資產(chǎn)成為主流資金的選擇，高股息、能源及處于估值底部的金融板塊具備中長期配置價(jià)值。

延續(xù)凈流入態(tài)勢

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，南向資金3月以來累計(jì)凈流入達(dá)403.84億港元，延續(xù)凈流入態(tài)勢。其中，3月9日成為今年以來單日資金流入規(guī)模最大的交易日，當(dāng)日凈流入達(dá)372.13億港元。

整體來看，今年以來，南向資金持續(xù)配置港股市場，截至3月24日累計(jì)凈流入達(dá)1999.30億港元；持股數(shù)量達(dá)5808億股，較2026年初增加171億股；持倉市值達(dá)6.28萬億港元，較2026年初增加0.14萬億港元。

行業(yè)方面，截至3月23日，3月以來，南向資金對信息技術(shù)、能源、可選消費(fèi)行業(yè)凈買入金額居前，分別為251.67億港元、117.47億港元、86.94億港元。此外，南向資金對房地產(chǎn)行業(yè)凈買入金額為37.40億港元。

個股方面，今年以來，南向資金對相關(guān)標(biāo)的持倉出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。其中，對騰訊控股的持倉市值依舊穩(wěn)居首位，保持在5500億港元左右；與此同時，南向資金增持中國海洋石油，使其持倉市值躍升至第二位，突破3100億港元。相比之下，其對阿里巴巴-W的持倉有所減持，持倉市值回落至2900億港元左右。此外，建設(shè)銀行、工商銀行、中國移動、匯豐控股也被南向資金重點(diǎn)配置，持倉市值均超2000億港元。

南向資金減持方面，截至3月24日，3月以來南向資金對昊天國際建投減持超6億股；對中國石油化工股份減持超5億股；對大麥娛樂、石藥集團(tuán)、中國鋁業(yè)、國美零售減持均超2億股。

高股息標(biāo)的獲青睞

3月以來，市場避險(xiǎn)情緒升溫，高股息標(biāo)的獲南向資金青睞，截至3月24日，南向資金對工商銀行、中石化油服、中國銀行增持均超6億股；對聯(lián)合能源集團(tuán)增持超5億股；對中國能源建設(shè)、建設(shè)銀行、中國石油股份、中國海洋石油等標(biāo)的增持均超2億股。

從資金配置屬性來看，申萬宏源研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，南向資金側(cè)重高股息資產(chǎn)，其持倉的行業(yè)集中在銀行、煤炭、石化、通信、機(jī)械及醫(yī)藥等領(lǐng)域，多屬于高股息行業(yè)，核心在于把握A-H估值差異下的股息率優(yōu)勢。

“高股息資產(chǎn)2026年仍具備投資價(jià)值，上漲的驅(qū)動力或與通脹預(yù)期相關(guān)，傳統(tǒng)類債型高股息板塊或表現(xiàn)偏弱?！鄙耆f宏源研究團(tuán)隊(duì)表示，復(fù)盤人民幣升值周期內(nèi)港股高股息資產(chǎn)的表現(xiàn)可見，歷史上各行業(yè)股息率超3%的標(biāo)的大概率實(shí)現(xiàn)絕對收益。人民幣升值能夠提升我國對美元計(jì)價(jià)資源品的購買力，進(jìn)而推動全球定價(jià)資源品價(jià)格中樞上移，這一邏輯也得到了歷史復(fù)盤數(shù)據(jù)的支撐；全球定價(jià)資源品價(jià)格上漲將進(jìn)一步傳導(dǎo)至國內(nèi)定價(jià)資源品，帶動能源材料板塊整體毛利率的提升與盈利的修復(fù)，而港股高股息板塊核心標(biāo)的多屬于對PPI上行反應(yīng)敏感的行業(yè)。經(jīng)業(yè)績成長性調(diào)整后，港股高股息板塊的分紅回報(bào)相較于A股仍具備相對優(yōu)勢。

建議關(guān)注三條投資主線

在當(dāng)前全球地緣沖突升級疊加能源價(jià)格波動加劇的背景下，港股市場面臨多重不確定性。

東吳證券海外策略首席分析師陳夢表示，短期市場波動加劇背景下，防御仍是核心思路。油價(jià)若持續(xù)高位運(yùn)行，將進(jìn)一步延后美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向進(jìn)程，加劇全球流動性收緊壓力，對港股等新興市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成持續(xù)壓制。具體來看，美以伊沖突的延續(xù)推動油價(jià)沖高，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)下調(diào)，滯脹交易邏輯主導(dǎo)美股市場，全年不降息的預(yù)期逐步升溫。

“上周港股市場出現(xiàn)兩大關(guān)鍵變化，成為判斷后續(xù)走勢的重要參考?！比A泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，一方面，沽空持倉數(shù)據(jù)停止下行，意味著空頭平倉交易或已近尾聲，市場對沖效果有所減弱；另一方面，地緣沖突仍呈升級趨勢，即便此前相對有韌性的美股也出現(xiàn)明顯調(diào)整，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓。

在市場情緒落入悲觀區(qū)間的背景下，易峘認(rèn)為交易機(jī)會仍需耐心等待，短期核心矛盾在于地緣局勢風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的油價(jià)上行與由此帶來的滯脹壓力，建議增配避險(xiǎn)資產(chǎn)：首選具備較強(qiáng)抗滯脹屬性、經(jīng)營周期處于底部且受益于Token出海需求的電力運(yùn)營商；同時可關(guān)注油氣龍頭、煤電聯(lián)營龍頭等能源價(jià)格上漲受益標(biāo)的。

配置方面，中國銀河證券策略首席分析師楊超表示，當(dāng)前投資應(yīng)圍繞三條邏輯主線，在不確定性中把握確定性機(jī)會：一是周期板塊，全球制造業(yè)復(fù)蘇與AI資本開支擴(kuò)張重塑供需格局，建議關(guān)注原油、天然氣等傳統(tǒng)能源，黃金等貴金屬，軍工及與硬科技相關(guān)的關(guān)鍵金屬，以及具備成本傳導(dǎo)能力的化工品與景氣改善的農(nóng)業(yè)板塊；二是處于估值底部的金融與可選消費(fèi)板塊，金融板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，安全邊際較高，局勢緩和后彈性可期，而可選消費(fèi)作為消費(fèi)復(fù)蘇的核心受益者，兼具防御性與成長性；三是自主可控邏輯下的硬科技板塊，2026年港股市場的科技投資主線將圍繞AI展開，國內(nèi)大模型開源與商業(yè)化落地加速，全球資金“去軟逐硬”趨勢在上半年或持續(xù)，半導(dǎo)體設(shè)備、電子、通信等板塊在外部不確定性加劇時展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌屬性，值得重點(diǎn)布局。