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東方證券發(fā)布研報稱，國補第二批資金下達，預(yù)計家電品牌商、渠道商前期國補墊資壓力所有緩解，且家電漲價對終端動銷造成的負面影響有望得到對沖。白電集團經(jīng)營穩(wěn)健，配置價值凸顯；黑電龍頭凈利率改善，全球品牌市占率持續(xù)提升。

東方證券主要觀點如下：

國補第二批625億資金下達，內(nèi)需壓力有望緩解

根據(jù)中國政府網(wǎng)4月10日消息，國家發(fā)展改革委會同財政部，及時向地方下達了今年第二批625億元超長期特別國債資金，支持地方繼續(xù)平穩(wěn)有序?qū)嵤┫M品以舊換新政策。今年以來，全國消費品以舊換新銷售額超過4332億元，覆蓋超過6093萬人次，帶動1至2月社會消費品零售總額同比增長2.8%，比上年12月份加快1.9個百分點。該行預(yù)計，一方面家電品牌商、渠道商前期國補墊資壓力所有緩解；另一方面，由原材料漲價引起的家電零售終端漲價，在國補繼續(xù)支持下，對終端動銷造成的負面影響有望得到對沖。

惠而浦業(yè)績超預(yù)期，高股息價值凸顯

惠而浦發(fā)布2025年財報，公司2025年實現(xiàn)收入44.97億元，同比+23.2%，歸母凈利潤5.2億元，同比+157.55%；其中2025Q4收入12億元，同比+6.66%，歸母凈利潤2.03億元，同比+36.46%。同時公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.67元（含稅），合計分紅總額5.13億元，對應(yīng)分紅率99%，以4月10日公司收盤價計，對應(yīng)股息率6.0%。

白電集團經(jīng)營穩(wěn)健，大額分紅和回購提升股東總預(yù)期收益率

美的集團3月31日發(fā)布公告，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.80元（含稅），合計分紅總額285.87億元；同時公司公告擬使用不超過130億元且不低于65億元人民幣，用于實施股權(quán)激勵計劃及/或員工持股計劃，以4月10日公司收盤價計，公司股東總預(yù)期收益率（股息率加回購收益率）為6.04%~7.16%。海爾智家3月27日發(fā)布公告，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.89元（含稅），合計分紅總額82.48億元；同時公司公告擬使用不超過30億元且不低于60億元人民幣，用于實施股權(quán)激勵計劃及/或員工持股計劃，以4月10日公司收盤價計，公司股東總預(yù)期收益率（股息率加回購收益率）為5.75%~7.28%。白電龍頭的股東總預(yù)期收益率已處于較高水平，長期配置價值凸顯。

相關(guān)標的

主線一：龍頭公司經(jīng)營效率更高，成本上行周期經(jīng)營更穩(wěn)健，結(jié)合較高股息率可作為穩(wěn)健配置首選，相關(guān)標的：海爾智家、惠而浦。

主線二：黑電行業(yè)進入全球份額再平衡，中國品牌問鼎全球第一的時間窗口正在打開。以TCL電子為首的黑電品牌，全球化、中高端化策略持續(xù)兌現(xiàn)。若行業(yè)凈利率持續(xù)修復(fù)，估值中樞有望抬升。相關(guān)標的：TCL電子、海信視像。

風險提示

原材料價格繼續(xù)上行風險、以舊換新補貼邊際刺激遞減、關(guān)稅擾動風險。