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中信建投發(fā)布研報稱，當(dāng)前豬價已經(jīng)低于養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)金流成本，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度虧損階段，但是預(yù)計豬價仍將磨底一段時間。仔豬價格、二元母豬價格和淘汰母豬價格的下行，意味著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入去化周期。能繁母豬去化速度決定了行業(yè)產(chǎn)能供給收縮節(jié)奏與后續(xù)反彈力度，仔豬價格和淘汰母豬價格下行的持續(xù)性將成為重要的觀察指標(biāo)。生豬養(yǎng)殖股價歷來早于豬價見底，產(chǎn)能去化階段是生豬板塊相對收益更好的區(qū)間;該行認(rèn)為后續(xù)生豬養(yǎng)殖板塊將存在分化，效率高、成本低的企業(yè)將贏得競爭優(yōu)勢，當(dāng)前位置適合左側(cè)布局。

中信建投主要觀點如下：

當(dāng)前現(xiàn)狀

3月各大上市豬企出欄量同比仍增長較多。豬價持續(xù)下跌，預(yù)期當(dāng)前豬價已經(jīng)低于養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)金流成本，一季度生豬養(yǎng)殖企業(yè)將出現(xiàn)虧損。1)截至20226年4月14日，全國生豬出欄價格為8.67元/千克，同比下降41.85%;豬糧比降至3.44，遠(yuǎn)低于盈虧平衡線。一季度生豬均價11.47元/公斤，同比降幅達(dá)到24%。2)從盈利看，截至4月14日，自繁自養(yǎng)的虧損擴(kuò)大至423元/頭，外購仔豬的虧損擴(kuò)大至269元/頭。2025年上半年行業(yè)保持較好的盈利能力，本輪從9月開始轉(zhuǎn)虧，目前進(jìn)入深度虧損階段。

產(chǎn)能開始去化

2025年四季度起，頭部企業(yè)已開始停建、降重與調(diào)減母豬;但行業(yè)層面去化進(jìn)度參差，政策落地仍需時間跟蹤?？紤]到2025年年底的能繁母豬數(shù)量仍然偏高，意味著2026年5月前生豬出欄量存慣性增長壓力。2026年能繁母豬進(jìn)一步去化，但是對應(yīng)生豬的出欄仍有滯后性，意味著豬價筑底的過程仍需時間。去化深度決定了后續(xù)的反彈力度：能繁母豬去化速度決定了行業(yè)產(chǎn)能供給收縮節(jié)奏與后續(xù)反彈力度變量，仔豬價格和淘汰母豬價格下行的持續(xù)性將成為重要的觀察指標(biāo)。

投資策略

股價歷來早于豬價見底，產(chǎn)能去化階段是生豬板塊相對收益更好的區(qū)間;該行認(rèn)為后續(xù)生豬養(yǎng)殖板塊將存在分化，效率高、成本低的企業(yè)將贏得競爭優(yōu)勢，當(dāng)前位置，適合左側(cè)布局優(yōu)先低成本、資金安全性強(qiáng)的龍頭(牧原股份、溫氏股份)，兼顧彈性標(biāo)的(德康農(nóng)牧)。

風(fēng)險提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期風(fēng)險、疫病及自然災(zāi)害風(fēng)險、飼料原料價格波動風(fēng)險、下游消費需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險、環(huán)保政策趨嚴(yán)風(fēng)險。