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海通國際發(fā)布研報稱，量販零食是“硬折扣零售”在零食品類的再演進(jìn)，本質(zhì)是提供“多快好省”產(chǎn)品和服務(wù)的“薄利多銷”的生意。該行預(yù)期量販零食行業(yè)“雙寡頭+區(qū)域品牌”的格局已基本定型，未來收并購仍是相當(dāng)好的規(guī)模拓展和提升競爭力的方式。該行認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)逐漸步入中后期，未來主要將深化渠道價值以及通過數(shù)字化與自有品牌，轉(zhuǎn)化為品牌價值與數(shù)據(jù)資產(chǎn)，從而提高供應(yīng)鏈管理效率，增厚產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配。

海通國際主要觀點如下：

量販零食：供需雙向賦能，重構(gòu)零食行業(yè)發(fā)展邏輯

量販零食的崛起并非單一價格戰(zhàn)或渠道擴(kuò)張的結(jié)果，而是供應(yīng)端效率革命與需求端消費心智培養(yǎng)的雙向契合，即供應(yīng)端借助疫后租金下降、供應(yīng)鏈過剩、經(jīng)銷商去中間化的契機(jī)重構(gòu)價值鏈，需求端通過匹配消費場景延展、情感需求升級、線下即時消費的訴求契合當(dāng)下消費心態(tài)，共同推動了行業(yè)的高速增長。量販零食是“硬折扣零售”在零食品類的再演進(jìn)，本質(zhì)是提供“多快好省”產(chǎn)品和服務(wù)的“薄利多銷”的生意，是用更集約扁平的供應(yīng)鏈(直采/集中議價/倉配到店)換取更低的終端價格與更快的周轉(zhuǎn)，用更高頻的流量和規(guī)模攤薄費用，從而實現(xiàn)“低毛利但可持續(xù)”。

行業(yè)現(xiàn)狀：雙寡頭格局且行業(yè)拓展空間仍大

自2010 年業(yè)態(tài)誕生以來，行業(yè)快速發(fā)展，目前已逐漸步入深耕期，鳴鳴很忙和萬辰集團(tuán)的雙強(qiáng)格局穩(wěn)定。該行預(yù)期量販零食行業(yè)“雙寡頭+區(qū)域品牌”的格局已基本定型，未來收并購仍是相當(dāng)好的規(guī)模拓展和提升競爭力的方式。從雙寡頭的各維度對比分析來看，鳴鳴很忙偏渠道重效率，萬辰集團(tuán)偏平臺重利潤。從需求和供給兩端測算量販零食店在中國大陸地區(qū)的開店空間以及從市場規(guī)模及市占率做交叉驗證。該行預(yù)期行業(yè)中期拓展空間約7.4-10.9 萬間。

未來發(fā)展趨勢：深化渠道價值+自有品牌+出海

量販零食行業(yè)前期發(fā)展以“規(guī)?！睘橄龋泻笃谝浴靶省睘橹?，不斷提升行業(yè)競爭門檻。該行認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)逐漸步入中后期，除了通過收并購和輕資產(chǎn)拓店以外，未來的發(fā)展策略和方向主要在①深化渠道價值，通過“零食+X”戰(zhàn)略延長逛店時間、提升連帶及客單，從而提升單店;“零食+X”戰(zhàn)略在執(zhí)行層面應(yīng)相對謹(jǐn)慎，或從供應(yīng)鏈復(fù)用角度，或從目標(biāo)客群的類似場景拓展角度，或從擴(kuò)大目標(biāo)客群角度，進(jìn)行前期品類選擇和嘗試。②通過數(shù)字化與自有品牌，把渠道勢能轉(zhuǎn)化為品牌價值與數(shù)據(jù)資產(chǎn)，從而提高供應(yīng)鏈管理效率，增厚產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配;客觀條件上，品牌和規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，滿足貼牌生產(chǎn)或自建工廠的前置條件;組織機(jī)制相對適合自有品牌發(fā)展;③出海尋找增量市場，因地制宜模式創(chuàng)新是關(guān)鍵。

雖然海外市場很有潛力(測算得印尼/菲律賓/馬來西亞/泰國/越南/新加坡量販零食行業(yè)潛在規(guī)模各相當(dāng)于中國的12.2%/6.4%/5.0%/ 4.5%/2.5%/1.4%)，但海外沒有國家的消費市場能完全滿足國內(nèi)量販零食發(fā)展的條件，照搬照抄國內(nèi)模式出海會遇到一定的阻力，還是需要綜合評估各國市場的實際情況，或以零食品牌出海，或以進(jìn)口零售超市角色出海，或調(diào)整量販零食門店模型，因地制宜，搭建適合當(dāng)?shù)匕l(fā)展的業(yè)務(wù)模式。

風(fēng)險提示：擴(kuò)張速度和質(zhì)量不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全及品控管理風(fēng)險。