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事件：據(jù)德國輝柏赫官網(wǎng)，2024年4月22日，德國輝柏赫向布倫瑞克主管破產(chǎn)法院提交破產(chǎn)申請，要求對其資產(chǎn)啟動常規(guī)破產(chǎn)程序。全球前3大有機顏料企業(yè)分別為日本DIC（迪愛生）、德國輝柏赫、印度蘇達山化學，其中德國輝柏赫有機顏料總產(chǎn)能為4.5萬噸，此次申請破產(chǎn)的為其在德國公司的產(chǎn)能，涉及產(chǎn)能為2.5萬噸，約占全球有機顏料總產(chǎn)能的5.56%（全球總產(chǎn)能約為45萬噸）。

一般德國企業(yè)在提出申請至正式破產(chǎn)程序開始之前，德國企業(yè)從申請啟動破產(chǎn)程序后最多3個月的時間內(nèi)，德國聯(lián)邦機構可為債務人支付員工工資，在德國聯(lián)邦機構的支持下，2024年4月25日-7月25日期間，德國輝柏赫仍在正常生產(chǎn)。據(jù)德國破產(chǎn)法院官網(wǎng)8月27日信息，德國輝柏赫的臨時破產(chǎn)管理人除了2024年4月26日下午1:38下令的臨時管理外，還獲得了為破產(chǎn)財產(chǎn)采取某些行動的個人授權。即目前政府對德國輝柏赫的資助接近尾聲，近期德國輝柏赫將有新進展。

全球有機顏料總產(chǎn)量約為 42-45 萬噸左右，其中亞洲有機顏料總產(chǎn)量約 35 萬噸，約占全球有機顏料產(chǎn)量的 83%；我國有機顏料產(chǎn)量約為 26 萬噸約占全球有機顏料產(chǎn)量的 62%，約占亞洲有機顏料產(chǎn)量的 74%。我國有機顏料消費量在19萬噸左右，每年出口14萬噸左右。據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會，預估 2025 年全球有機顏料產(chǎn)量約為 45 萬噸；全球有機顏料銷售額大約在 60 億美元，其中，偶氮顏料占比 50-55%、酞菁顏料占比 20%、高檔顏料和其他顏料占比 25-30%。

根據(jù)有機顏料消費量占比，2023 年油墨行業(yè)用量占比約為40%、涂料行業(yè)用量占比約為 28%、塑料行業(yè)用量占比約為27%、其他行業(yè)用量占比 5%。涂料主要面向樓宇建設、汽車及家具領域，是近年來增速較快的下游市場。而油墨、塑料主要面向食品包裝、日用化 工品、兒童玩具、印刷業(yè)等細分需求。由于油墨、涂料、塑料等應用環(huán)境各有特點，所以對其中所用的顏料性質(zhì)要求也不盡相同，例如與印刷油墨相比，涂料用 的顏料對耐光性、耐熱性、遮蓋力等有著更高的要求，而這就要求顏料生產(chǎn)商研 發(fā)出適應不同應用領域的劑型產(chǎn)品。

全球有機顏料生產(chǎn)形成了目前的三個主要梯隊。第一梯隊為國際巨頭巴斯夫、科萊恩、DIC，均配套下游優(yōu)勢業(yè)務。國際巨頭占據(jù)高端有機顏料市場份額，巴斯夫集團公司涂料業(yè)務（尤其汽車涂料）全球領先，科萊恩集團公司塑料業(yè)務全球領先，DIC 則是全球領先的油墨廠商。第二梯隊以七彩化學、百合花、常州北美、勝達化工、山東陽光等規(guī)模性國 內(nèi)廠商為主。以中端市場為主，部分高端。第三梯隊擁有近 100 家小企業(yè)（主要集中在我國），品種結構單一且同質(zhì)化嚴重，目前受環(huán)保監(jiān)管影響份額持續(xù)流失。

由于環(huán)保成本的大幅提高，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)中小型企業(yè)難以承擔新增產(chǎn)能的邊際成本，逐步退出市場，龍頭企業(yè)有望憑借規(guī)模、環(huán)保和成本優(yōu)勢，提升行業(yè)競爭力與市場份額。我國有機顏料生產(chǎn)企業(yè)有近 70 家，主要有七彩化學、百合花、雙樂顏料、常州北美等。百合花的高性能顏料和經(jīng)典顏料產(chǎn)品位于行業(yè)前列；七彩化學同樣聚焦高性能顏料，同時具備單品類優(yōu)勢；雙樂 顏料在酞菁和無機鉛鉻顏料領域處于領先地位；常州北美在經(jīng)典顏料領域占優(yōu)。 我國有機顏料行業(yè)的市場集中度近年來呈現(xiàn)上升趨勢，國內(nèi) CR5 從 2015 年的 40%上升為 2020 年的 54%。

研究小結：德國輝柏赫的不可抗力破產(chǎn)，2.5萬噸產(chǎn)能的退出，對行業(yè)屬于事件性利好，供給端收縮，對行業(yè)景氣度是重要利好，國內(nèi)有機顏料價格已經(jīng)從二季度開始陸續(xù)提價，從七彩化學和百合花的中報看，都取得了較好的業(yè)績表現(xiàn)，同比都實現(xiàn)了翻倍的業(yè)績增長。我們認為顏料行業(yè)因為嚴重的污染，造成國內(nèi)現(xiàn)在基本已經(jīng)暫停新審批新企業(yè)介入，產(chǎn)能擴張，供給端的收縮，疊加海外龍頭企業(yè)的破產(chǎn)退出，本輪顏料行業(yè)，剩者為王，有望持續(xù)受益于顏料價格的上漲。主要公司有七彩化學，百合花，雙樂股份等。

參考文獻：

20240324-光大證券-基礎化工行業(yè)周報（2024、03、18-2024、03、24）：高性能有機顏料競爭格局向好，看好行業(yè)景氣向上

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