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中信證券發(fā)布研報(bào)稱，Agent&多模態(tài)等應(yīng)用爆發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)算力荒，國產(chǎn)大模型在推理端積極適配為國產(chǎn)算力廠商帶來加速放量機(jī)遇，預(yù)計(jì)2026年國產(chǎn)算力芯片出貨量至少實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，將為算力設(shè)計(jì)公司、先進(jìn)制程、先進(jìn)封裝、先進(jìn)存儲以及配套產(chǎn)業(yè)鏈帶來強(qiáng)勁增長動能。建議關(guān)注：1)AI芯片設(shè)計(jì)公司。2)晶圓代工與先進(jìn)封裝。3)存儲。4)其他。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

Token井噴：全民養(yǎng)蝦&多模態(tài)帶動驅(qū)動需求爆發(fā)。

進(jìn)入2026年以來，全球算力需求快速增長，增長曲線陡峭，2026年4月全球最大的API聚合平臺 OpenRouter平臺周度累計(jì)Token消耗量較一年前提升約7-8倍，其中國產(chǎn)大模型是爆發(fā)主驅(qū)力，OpenRouter口徑下最新市占率~40%?！叭耩B(yǎng)蝦”及多模態(tài)AI應(yīng)用普及是算力需求邊際加速的兩項(xiàng)核心催化：

1)“全民養(yǎng)蝦”熱潮下Agent常態(tài)化運(yùn)行，負(fù)載常駐對算力需求快速提升。以 OpenClaw 為代表的 AI Agent 單次任務(wù)消耗Token是ChatBot的10-100倍，而國內(nèi)廠商積極布局紛紛推出“國產(chǎn)龍蝦”進(jìn)一步加速國內(nèi)“養(yǎng)蝦”普及并拉升對應(yīng)算力支持需求。

2)多模態(tài)應(yīng)用普及拉升單次交互消耗。2026年以來文生圖、文生視頻等AI多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)爆火，圖片輸入與生成、視頻識別與生成相比于純文本對話，單次交互對應(yīng)的Token 消耗通常呈數(shù)量級上升;而字節(jié)Seedance等國產(chǎn)多模態(tài)大模型快速崛起，國內(nèi)多模態(tài)AI應(yīng)用熱潮加速爆火。

算力荒：大模型漲價(jià)&限額、算力租賃售罄。

Token調(diào)用量井噴帶來的是算力需求極大爆發(fā)，與此同時(shí)供給側(cè)受到各類硬約束短期邊際增量有限，目前國內(nèi)外均出現(xiàn)了嚴(yán)重的算力荒。具體來看，

1)模型漲價(jià)及高峰限額措施：如騰訊云3月上調(diào)混元系列核心模型價(jià)格約 430%+;4月上調(diào)AI算力、容器服務(wù)及彈性 MapReduce等產(chǎn)品刊例價(jià)約5%;2026年2-3月，國產(chǎn)大模型如Kimi在使用過程中時(shí)常出現(xiàn)“高峰期算力不足”提示;海外大模型Claude宣布通過調(diào)整高峰時(shí)段用戶會話時(shí)長限制以減輕高峰期算力壓力。

2)B端算力租賃市場AI芯片租賃價(jià)格走高：SemiAnalysis 數(shù)據(jù)H100 的一年期租賃合約價(jià)格已由 2025 年 10 月的低點(diǎn)約 1.70 美元/小時(shí)/GPU 提升至 2026 年 3 月的 2.35 美元/小時(shí)/GPU，漲幅近 40%。

3)消費(fèi)級旗艦游戲顯卡、主機(jī)的溢價(jià)與缺貨：包括英偉達(dá)旗艦級游戲顯卡RTX 5090、蘋果Mac mini M4主機(jī)等。

4)主流AI應(yīng)用(如字節(jié)seedance等)生成反饋的排隊(duì)等待、面向AI 編程工具開發(fā)者群體的Coding plan套餐缺貨與售罄。此外2月以來國內(nèi)頭部云廠商及模型廠商均明確公開提及算力資源緊缺，亦是國內(nèi)算力荒的直接證明。

國產(chǎn)算力：本土推理卡迎來加速放量機(jī)遇。

AI應(yīng)用爆發(fā)對應(yīng)的國內(nèi)算力荒將會加速國產(chǎn)卡放量，其中對推理芯片的帶動更加直接。AI芯片需求可以分為訓(xùn)練和推理，目前Agent和多模態(tài)應(yīng)用的爆發(fā)對推理端算力需求拉動極大，而從國產(chǎn)算力導(dǎo)入難度角度來看，推理環(huán)節(jié)對算力產(chǎn)品綜合性能要求相較訓(xùn)練端任務(wù)更低，國產(chǎn)算力芯片廠商通過與互聯(lián)網(wǎng)廠商深度合作(針對特定需求定制化/優(yōu)化)，能夠提供更適配互聯(lián)網(wǎng)廠商需求的推理芯片，國產(chǎn)替代節(jié)奏相較于訓(xùn)練端進(jìn)展更快。

當(dāng)前國產(chǎn)大模型正積極適配國產(chǎn)算力卡，尤其是在推理端，如Minimax、智譜、DeepSeek均宣布與華為昇騰、摩爾線程、沐曦、海光、寒武紀(jì)等國產(chǎn)芯片進(jìn)行適配與合作。當(dāng)前國產(chǎn)單芯片性能加速追趕，但仍落后英偉達(dá)1~2代，看好在國內(nèi)算力荒背景下國產(chǎn)推理芯片等AI芯片迎來爆發(fā)增長機(jī)遇，預(yù)估國內(nèi)AI芯片市場當(dāng)前國產(chǎn)化率約30~40%，2030年有望提升至60~70%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

AI需求不及預(yù)期;國產(chǎn)大模型發(fā)展不及預(yù)期;國產(chǎn)推理芯片發(fā)展不及預(yù)期;國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期;技術(shù)變革與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)波動及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。