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中信建投發(fā)布研報(bào)稱，本周主機(jī)廠3月產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)密集發(fā)布，出口及高端車銷量表現(xiàn)再超預(yù)期，繼續(xù)提示在海外因地緣沖突高油價(jià)下新能源乘用車出口將成為結(jié)構(gòu)性強(qiáng)α。高油價(jià)及戰(zhàn)爭(zhēng)因素市場(chǎng)逐步脫敏，積極把握高景氣度回調(diào)方向，AI帶來(lái)的燃機(jī)景氣度持續(xù)超預(yù)期、FSD在荷蘭獲批、機(jī)器人一級(jí)高景氣度帶來(lái)產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)化，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股股價(jià)已逐漸企穩(wěn)，Q2板塊新催化下建議當(dāng)前積極配置布局。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

乘用車板塊:3月主機(jī)廠銷量好于預(yù)期，出口和高端貢獻(xiàn)強(qiáng)α，4月車展在即。其中:3月吉利出口銷量高達(dá)8.2萬(wàn)輛，同比+120%;比亞迪出口12萬(wàn)，同比+65%;奇瑞出口14.9萬(wàn)，同比+72%。4月下旬北京車展前后有望加速，3月PPI同比提前轉(zhuǎn)正，內(nèi)需有望改善。

商用車：出口貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)彈性或被低估，AIDC等新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)估值彈性。

物理AI：智駕及機(jī)器人板塊建議積極布局配置。市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)和高油價(jià)開(kāi)始脫敏，板塊開(kāi)始企穩(wěn)。機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)等即將召開(kāi)、機(jī)器人一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)高景氣度、港股流動(dòng)性帶來(lái)的估值回升，利好機(jī)器人、智駕方向，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依舊清晰，近期供應(yīng)鏈企業(yè)已反饋收到機(jī)器人量產(chǎn)PPA，當(dāng)前或處于年內(nèi)重要配置窗口期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動(dòng);消費(fèi)者收入增長(zhǎng)放緩或預(yù)期波動(dòng)均會(huì)影響以舊換新促銷效果，客運(yùn)、貨運(yùn)市場(chǎng)需求不足也將制約商用車報(bào)廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程。

2、政策落地效果不及預(yù)期。消費(fèi)品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時(shí)日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時(shí)間。補(bǔ)貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。

3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國(guó)際形勢(shì)、國(guó)家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長(zhǎng)有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場(chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。

5、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來(lái)重塑，獲得新客戶和新項(xiàng)目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場(chǎng)份額可能受到影響。