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在政策持續(xù)推進(jìn)與市場需求共振下，滬市并購重組正加速邁入業(yè)績兌現(xiàn)階段。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，滬市累計(jì)實(shí)施完成重大購買類重組項(xiàng)目約27單，交易金額超2300億元，其中產(chǎn)業(yè)并購占比超過70%。隨著包括*ST松發(fā)、國泰海通等在內(nèi)的一批項(xiàng)目實(shí)施完畢，并購對上市公司業(yè)績正產(chǎn)生積極影響，也激活了滬市公司下一步發(fā)展動能，為高質(zhì)量發(fā)展打開廣闊空間。

并表增厚“家底”

營業(yè)收入超216億元、凈利潤超26.5億元——在交出一份“脫胎換骨”的年報(bào)后，*ST松發(fā)提出了摘帽申請。2025年，公司通過重大資產(chǎn)重組置入恒力重工相關(guān)資產(chǎn)，交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)制造轉(zhuǎn)向高端裝備制造，通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重構(gòu)，盈利能力與利潤質(zhì)量得到極大提升。

以*ST松發(fā)為代表，隨著去年滬市并購重組交易逐步落地，并表對業(yè)績的支撐作用逐步增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，滬市全年將近30單重大收購實(shí)施完畢，合計(jì)金額超2300億元，一些標(biāo)志性案例紛紛進(jìn)入“收獲期”。

券商并購帶來的業(yè)績表現(xiàn)也同樣可觀。國泰海通2025年實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入631億元，同比增長87%；歸母凈利潤278億元，同比增長114%。年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司平穩(wěn)高效完成合并交易，資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高，初步實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果，為加快打造一流投資銀行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。國聯(lián)民生2025年度實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入76.7億元，同比增長186%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20億元，同比增長405%。公司稱，業(yè)績高增長主因系公司完成對民生證券的控制權(quán)收購，并將其納入合并報(bào)表范圍，帶來規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同收益。

事實(shí)上，利潤增厚的“長期效應(yīng)”也在顯現(xiàn)。例如，2024年完成收購耐數(shù)電子的普源精電，標(biāo)的資產(chǎn)對應(yīng)業(yè)績承諾為2024-2026年度扣非后凈利潤合計(jì)不低于8700萬元，每年不低于1500萬元，而2024年、2025年度的實(shí)際凈利潤為4632萬元、4736萬元，業(yè)績承諾完成率高達(dá) 309%、316%；在2024年末完成收購創(chuàng)芯微的思瑞浦2025年?duì)I收因?yàn)闃I(yè)務(wù)融合創(chuàng)歷史新高：公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入21.42億元，同比增長75.65%。收入增加帶動全年業(yè)績好轉(zhuǎn)：全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.73億元，成功扭虧為盈，其中，標(biāo)的資產(chǎn)2025年凈利潤8752萬元。

整合“激活”發(fā)展動能

如果說業(yè)績兌現(xiàn)是立足當(dāng)下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，那并購整合帶來的動能重塑和協(xié)同效應(yīng)才是推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。

“新動能”有了更明確的發(fā)展路徑。例如，4月15日，綜藝股份發(fā)布年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，同比增長36%，歸母凈利潤達(dá)1.09億元，同比提升261%。營收的增長原因之一在于2025年完成對江蘇吉萊微電子股份有限公司的收購，該公司報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入6789萬元，盡管凈利潤規(guī)模對全年業(yè)績增厚程度有限，但公司借此正式切入高附加值、高技術(shù)門檻的功率半導(dǎo)體核心賽道。電投水電（原遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保）近期發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2025年度公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，購買的五凌電力與國家電投集團(tuán)廣西長洲水電開發(fā)有限公司于當(dāng)年10月末并入公司合并范圍，導(dǎo)致總資產(chǎn)與所有者權(quán)益規(guī)模大幅增長。重組后，公司形成的“環(huán)保+水電”雙輪驅(qū)動模式，新增水力發(fā)電及流域水電站新能源一體化綜合開發(fā)運(yùn)營業(yè)務(wù)為，環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了新范式。

產(chǎn)業(yè)整合方面，“強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈”邏輯更清晰。例如，賽力斯持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，公司2025年完成收購龍盛新能源100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了核心生產(chǎn)基地的完全自主可控，保障供應(yīng)鏈安全。華電國際2025年完成公司歷史最大規(guī)模資產(chǎn)整合，注入4區(qū)域8家單位發(fā)電資產(chǎn)，顯著強(qiáng)化常規(guī)能源整合平臺定位。同時(shí)，重組讓電源結(jié)構(gòu)也在進(jìn)一步優(yōu)化，助推其從傳統(tǒng)火電為主向“火電與新能源協(xié)同發(fā)展”的多元化結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型。年報(bào)顯示，期末公司燃?xì)獍l(fā)電、水力發(fā)電等清潔能源發(fā)電裝機(jī)約占30.23%。

隨著2025年推出的并購重組方案逐步進(jìn)入“驗(yàn)收期”，并購對上市公司利潤的邊際貢獻(xiàn)逐步顯現(xiàn)。更長遠(yuǎn)看，除了業(yè)績逐步兌現(xiàn)，并購正給滬市公司帶來更深層次的積極改變：激活動能、深耕產(chǎn)業(yè)、挖掘“第二增長曲線”等等，隨著更多項(xiàng)目在2026年進(jìn)入收獲期，2026年的并購重組成效亦值得期待。