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導(dǎo)讀：藥明康德業(yè)績翻倍驗(yàn)證高景氣，海外訂單加速回流。

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3月26日，A股市場遭遇重挫，上證再度失守3900點(diǎn)。兩市成交額約1.94萬億元，大幅縮量超2000億元，創(chuàng)近日地量。全市場呈現(xiàn)普跌格局，wind全A下跌1.46%。上漲個(gè)股僅916只，下跌個(gè)股高達(dá)4493只，市場一片慘淡。

今日市場大跌，核心是外部地緣沖突升級(jí)引發(fā)避險(xiǎn)情緒。據(jù)媒體報(bào)道，伊朗發(fā)動(dòng)攻擊，中東局勢再度緊張，隨著特朗普5天期限將近，市場搶跑，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。

盤面呈現(xiàn)典型的“避險(xiǎn)”與“高低切換”特征。油氣、煤炭、電力等板塊逆勢上漲。而算力租賃、光伏等前期熱門科技板塊則集體重挫，成為殺跌主力。在一片慘綠中，醫(yī)藥板塊尤其是CXO（醫(yī)藥外包）概念表現(xiàn)相對(duì)抗跌，成為弱市中一道獨(dú)特的風(fēng)景線。

“CXO”作為市場近期關(guān)注的風(fēng)口，我們今天來解析一下它的長期邏輯和短期催化，幫助大家理解它上漲的背后原因。

想挑選風(fēng)口板塊龍頭的朋友，可以試一下新出的量化多因子選股工具“龍頭信號(hào)”（點(diǎn)此解鎖），橙色信號(hào)是初期的“龍頭點(diǎn)火”，紅色信號(hào)是有望主升強(qiáng)勢的“龍頭沖刺”。

一、短期催化：業(yè)績驗(yàn)證+BD出海+利空鈍化，三重邏輯共振

1、藥明康德業(yè)績翻倍驗(yàn)證高景氣，2026年指引樂觀

近日，藥明康德披露2025年業(yè)績：營業(yè)收入454.6億元，同比增長15.8%；凈利潤同比增長107.2%，其中TIDES業(yè)務(wù)（多肽/寡核苷酸）翻倍增長。在手訂單充沛，2026年業(yè)績指引樂觀，收入增速指引達(dá)18%-22%，盈利能力保持穩(wěn)健，進(jìn)一步驗(yàn)證CXO企業(yè)高景氣。

點(diǎn)評(píng)：龍頭公司的財(cái)報(bào)是行業(yè)景氣度的“晴雨表”。藥明康德等公司強(qiáng)勁的業(yè)績和樂觀的指引，以最硬核的數(shù)據(jù)證實(shí)了CXO行業(yè)需求回暖、訂單飽滿、盈利能力修復(fù)的趨勢，徹底扭轉(zhuǎn)了市場的悲觀預(yù)期。

2、BD出海持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄，出海邏輯從“單品授權(quán)”邁向“平臺(tái)輸出”

2026年第一季度，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海訂單交易總金額達(dá)573億美元，同比增長135%。2025年中國相關(guān)交易數(shù)量336筆（+42%），交易總金額提升至1388億美元（+135%），首付款增至75億美元（+63%），占全球交易總金額約50%。出海邏輯正從“單品授權(quán)”邁向“平臺(tái)輸出”與“全球權(quán)益深度捆綁”的新階段。

點(diǎn)評(píng)：BD出海不僅帶來首付款，更重要的是打開了全球市場空間，CXO企業(yè)訂單結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。

3、全球生物安全法案利空鈍化，供應(yīng)鏈韌性獲跨國藥企加碼

美國《生物安全法案》在2026年已進(jìn)入實(shí)施細(xì)則的常態(tài)化階段。 與市場此前極端恐慌不同，法案給予了長達(dá)數(shù)年的過渡期，利空逐漸鈍化。 實(shí)際情況顯示，諾和諾德、禮來等巨頭為了維持GLP-1等重磅藥的全球供應(yīng)，不僅沒有減少與中國CXO的合作，反而通過長協(xié)訂單鎖定了未來的產(chǎn)能，確保了供應(yīng)鏈的“去風(fēng)險(xiǎn)”與“穩(wěn)增長”。

點(diǎn)評(píng)：事實(shí)勝于雄辯。當(dāng)政治口號(hào)遭遇產(chǎn)能短缺，資本總會(huì)選擇效率。 跨國藥企的訂單加持，證明了中國CXO在全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的地位依然不可撼動(dòng)。

當(dāng)前市場是猴市，操作難度大，選個(gè)股一定要盯緊主力動(dòng)向。點(diǎn)此立即解鎖“主力寶”，感興趣的朋友可以自行追蹤。

根據(jù)主力寶監(jiān)控，近日上漲的宏源藥業(yè)，在3月26日出現(xiàn)主力加倉信號(hào)，感興趣的朋友可以自行跟蹤判斷。

二、投資策略

結(jié)合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，市場重心放在兩條主線：

①全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭：重點(diǎn)關(guān)注具備“CRDMO”（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）或“CRO+CDMO”一體化服務(wù)能力的平臺(tái)型公司。這類企業(yè)能夠提供從藥物發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化生產(chǎn)的全流程服務(wù)，客戶粘性極強(qiáng)，最能享受行業(yè)復(fù)蘇紅利。

②細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)冠軍：在ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、多肽、細(xì)胞與基因治療（CGT）等新興前沿領(lǐng)域有深厚技術(shù)積累和成功項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的細(xì)分龍頭。這些賽道外包率高、技術(shù)壁壘高，相關(guān)公司有望獲得超越行業(yè)的增長。

相關(guān)公司梳理

①藥明康德：全球CRDMO一體化龍頭，平臺(tái)優(yōu)勢無可替代。公司業(yè)務(wù)覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化生產(chǎn)全鏈條，客戶囊括全球所有頂級(jí)藥企。2025年業(yè)績超預(yù)期，在手訂單充沛，是行業(yè)景氣度的風(fēng)向標(biāo)和最大受益者。

②凱萊英：小分子CDMO領(lǐng)軍者，深度綁定全球大藥企。公司在小分子藥物CDMO領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，是輝瑞、默克等公司的核心供應(yīng)商。在ADC等高景氣賽道布局深入，商業(yè)化訂單占比持續(xù)提升。

③昭衍新藥：藥物安全性評(píng)價(jià)龍頭，技術(shù)實(shí)力雄厚，獲得國際認(rèn)證，受益于創(chuàng)新藥研發(fā)需求提升。

④泰格醫(yī)藥：國內(nèi)臨床CRO絕對(duì)龍頭，國際化布局領(lǐng)先。公司專注于臨床試驗(yàn)服務(wù)，在創(chuàng)新藥國際多中心臨床試驗(yàn)領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢。自研AI系統(tǒng)提升運(yùn)營效率，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

⑤康龍化成：實(shí)驗(yàn)室化學(xué)CRO龍頭，一體化延伸初見成效。公司在藥物發(fā)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)領(lǐng)域全球領(lǐng)先，正積極向臨床前及CDMO業(yè)務(wù)延伸，打造全流程服務(wù)體系，海外客戶收入占比高，業(yè)績彈性大。

當(dāng)前市場多變，選股時(shí)一定要參考主力的動(dòng)向。想知道主力在干啥？“主力寶”（點(diǎn)擊解鎖）幫你盯住主力資金動(dòng)向?！斑M(jìn)”是買入，“加”是加倉，下單前查一下主力寶，盯緊主力更安心。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及美國《生物安全法案》不確定性；下游藥企研發(fā)投入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇及產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

資料參考

20260323-中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)報(bào)告：海外CXO訂單回暖，2026指引轉(zhuǎn)向樂觀

免責(zé)聲明

作者：九方智投-投顧-顧錢棟-登記編號(hào)：A0740624100008；整理資料：九方智投-一般證券從業(yè)-張林-登記編號(hào)：A0740125090047；以上個(gè)股僅供梳理，不作為買賣依據(jù)，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。